海報(bào)新聞?dòng)浾?秦文 報(bào)道

　　近日，永輝超市發(fā)布2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，較上年同期大幅增加4.9億元，正式宣告扭虧為盈。

　　然而，這份看似亮眼的“期中考”成績(jī)單，在剔除一季度數(shù)據(jù)后，卻暴露出一個(gè)令人不安的事實(shí)：公司在第二季度再次陷入虧損泥潭。

　　盈利AB面：賬面繁榮與季度倒掛

　　根據(jù)公告數(shù)據(jù)測(cè)算，永輝超市2026年一季度歸母凈利潤(rùn)高達(dá)2.87億元，而整個(gè)上半年歸母凈利潤(rùn)僅為2.5億元。這意味著，二季度單季公司凈虧損約3700萬(wàn)元。與此同時(shí)，上半年扣非歸母凈利潤(rùn)僅為3000萬(wàn)元，與歸母凈利潤(rùn)2.5億元之間存在著2.2億元的巨額差距。

　　此外，非經(jīng)常性損益成為上半年賬面盈利的主要支撐。具體來(lái)看，來(lái)自境外股權(quán)投資帶來(lái)0.89億元公允價(jià)值收益。公司2017年布局美股企業(yè)（Advantage Solutions Inc.），依托標(biāo)的股價(jià)上行，本期產(chǎn)生近9000萬(wàn)元投資浮盈，成為歸母凈利潤(rùn)重要增量。該筆投資占上半年總盈利超三成，屬于非經(jīng)常性收益。

　　從同比角度看，歸母凈利潤(rùn)較上年同期增加4.9億元，扣非凈利潤(rùn)增加8.3億元，相比2025年同期的深跌，公司經(jīng)營(yíng)狀況確有邊際改善。

　　但這種“改善”更多是建立在去年極低基數(shù)之上的恢復(fù)性增長(zhǎng)，而非趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。

　　“調(diào)改紅利”邊際遞減，燒錢模式難以為繼

　　2025年啟動(dòng)的“學(xué)習(xí)胖東來(lái)”調(diào)改工程，曾被視為永輝的救命稻草。

　　鄭州信萬(wàn)廣場(chǎng)店等首批調(diào)改門店開(kāi)業(yè)時(shí)人流爆棚的景象，一度讓市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)商超的自我革新重燃希望。調(diào)改帶來(lái)的最直接變化是商品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化——淘汰低效低價(jià)商品，引入高毛利、高品質(zhì)的網(wǎng)紅單品和自有品牌，一度將部分成熟調(diào)改店的坪效提升30%以上，客單價(jià)亦有顯著增長(zhǎng)。

　　正如業(yè)績(jī)預(yù)告中所說(shuō)，截至2026年6月30日，公司累計(jì)完成 331 家門店的調(diào)改，較大程度提升了門店整體盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，由于不斷深化供應(yīng)鏈改革及穩(wěn)步提升自有品牌商品銷售占比，公司整體毛利率同比提高 1.6 個(gè)百分點(diǎn)；隨著公司經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，期間費(fèi)用率同比下降 1.8 個(gè)百分點(diǎn)；去年同期公司開(kāi)展較大規(guī)模的門店調(diào)改工作，本期公司調(diào)改運(yùn)營(yíng)進(jìn)入提質(zhì)增效的第二階段， 調(diào)改節(jié)奏放緩， 當(dāng)期一次性改造投入較去年同期減少較多。

　　然而，調(diào)改的邊際效應(yīng)正在加速遞減。一方面，調(diào)改本身意味著高昂的改造成本和至少一個(gè)月的閉店停業(yè)損失，這直接侵蝕了短期利潤(rùn)。另一方面，當(dāng)“網(wǎng)紅效應(yīng)”消退后，消費(fèi)者是否愿意為調(diào)改后的價(jià)格持續(xù)買單，存在巨大疑問(wèn)。二季度的虧損恰恰說(shuō)明：?jiǎn)慰繋准覙?biāo)桿店的“爆改”，尚不足以扭轉(zhuǎn)全國(guó)近千家門店的整體頹勢(shì)。

　　線上“失血”與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

　　在生鮮電商和折扣零售的夾擊下，永輝的到家業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于“燒錢換流量”的狀態(tài)。

　　二季度通常為零售淡季，且2026年全國(guó)多地遭遇持續(xù)高溫天氣，生鮮損耗率和冷鏈物流成本攀升，這對(duì)依賴線下客流和生鮮引流的老牌超市構(gòu)成雙重打擊。

　　與此同時(shí)，山姆會(huì)員店、盒馬鮮生以及社區(qū)團(tuán)購(gòu)仍在爭(zhēng)奪中產(chǎn)客群，永輝的“高性價(jià)比”標(biāo)簽正在被不斷稀釋。

　　扭虧只是起點(diǎn)，持續(xù)驗(yàn)證才是關(guān)鍵

　　對(duì)于永輝超市而言，上半年的扭虧具有象征性意義，但絕非慶祝的時(shí)刻。

　　調(diào)改模式能否從“盆景”變?yōu)椤帮L(fēng)景”還未可知，如何將單店成功經(jīng)驗(yàn)低成本、高效率地復(fù)制到存量門店，是真正的生死考驗(yàn)。而現(xiàn)金流是否可以支撐轉(zhuǎn)型長(zhǎng)跑也是長(zhǎng)期規(guī)劃的重要籌碼。

　　目前，公司半年正式財(cái)報(bào)尚未披露，賬面現(xiàn)金、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流詳細(xì)數(shù)據(jù)暫未公開(kāi)；若后續(xù)財(cái)報(bào)顯示經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，永輝的門店調(diào)改、供應(yīng)鏈升級(jí)轉(zhuǎn)型工作，或?qū)⒚媾R不小的資金壓力。眼下依靠股權(quán)收益、低基數(shù)實(shí)現(xiàn)短期盈利，遠(yuǎn)不能證明商超主業(yè)已經(jīng)走出頹勢(shì)，永輝的復(fù)蘇之路仍需數(shù)個(gè)季度業(yè)績(jī)持續(xù)驗(yàn)證。